資料解讀 ETH 上海升級關鍵指標

作者：themlpx

新聞視界時報-記者王秉程

本文將會簡要介紹乙太坊的取款機制、如何理解取款資料、要研究的關鍵指標以及需要避免的誤解。

主要參考的是 @nansen_ai 的資料，但也會在適當的時候分享其它資料來源。

快速瞭解 ETH 質押和取款功能

與其它 POS 系統不同，在其他POS系統中，驗證者可以質押大量的生態代幣，並且其質押利潤也可被再次質押進行複利，該類驗證者可以從其全部的質押頭寸來獲取利潤，而 ETH 驗證者固定為 32 ETH（+應計獎勵），並且僅賺取 32 ETH 的收益。

兩種取款方式：部分取款和全部取款

部分取款是對應計獎勵的取款，每 2-5 天自動處理。

全額提款是指提取全部 32 ETH 餘額，實質上是關閉驗證器，這需要手動操作。

為了啟用提款，驗證者需要將其提款憑證首碼從 0x00 設置為 0x01。在上海升級啟動時，只有約 40% 的驗證者將其憑據設置為 0x01，但是這個數字現在已經上升到 82.3%，最終將達到 100%。

為什麼它會達到 100%，這是否意味著每個人都想退出？

它會達到 100%，因為每個驗證者都希望提取他們應計的獎勵，因為他們只從本金 32 ETH 上賺取收益，這並不表示他們希望完全退出。

為什麼全額提款數量有限？為什麼要排隊？

這是為了維護網路的安全，而不是因為 ETH 鏈上速度限制。如果太多驗證者退出得太快，網路將容易受到攻擊。

用戶至少要等待 27 小時才能退出，這個等待時間，使得網路有充足的時間去檢測有害活動，防止不良行為者對網路產生負面影響並在不受懲罰的情況下退出。同時使用者還需要等待額外的 2-5 天，以便於系統處理提款

限額是如何計算的？

提款限額公式大概是這樣的（來源：@ConsenSys）

（譯者注：乙太坊網路中存在一個“流失限制 churn limit”變數，它是一個控制每個時期內最大退出驗證者數量的變數。當活躍驗證者數小於或等於327680時，流失限制為4；當活躍驗證者數超過327680後，每增加65536個新的活躍驗證者，流失限制就會增加1。截至2023年2月23日，乙太坊網路中有大約525000個活躍驗證者，此時流失限制為8，意味著每天可以退出1800個驗證者。）

如何分析資料和常見錯誤

我主要研究以下幾個指標：

• 存款與取款
• 取款佇列
• 誰在取款
• ETH 去了哪裡

最好的方法是直接打開 Nansen ：

https://query.nansen.ai/public/dashboards/Hk93n66vsO0uvycfui8ypF2xcpNhpraxfwX5AWZJ

存款與取款

每個人最喜歡的指標也是最容易被誤解的指標。Nansen 的資料突出了 ETH 流動性供應的變化。

存款是發送到信標鏈合約的 ETH，取款是來自信標鏈的 ETH + 發送到錢包的應計獎勵。

查看累計總和來衡量 ETH 流動性供應的變化，而不僅僅是存款/取款的多少。

累計總和的減少 = 流動性供應量的增加。

查看此圖表是衡量 ETH 在鎖定和解鎖狀態之間流動的一種方式。

常見錯誤

雖然該圖表很好地概述了流動性供應的變化，但在分析提款影響時缺乏細微差別，瞭解部分提款和全部提款之間的區別至關重要。

部分提款的數量可預見的，並且有 2 年以上的應計獎勵積壓，一旦驗證者將其提款首碼切換為 0x01，這些積壓將自動撤回。

完全退出是更重要的考慮因素，因為這些是手動退出而不是自動退出。

目前，Nansen 的資料面板沒有顯示部分提款和全部提款的單獨情況，因此我們不得不依賴其他資料來源。

我們這裡還是參考 @hildobby_ 的資料，因為它有更長的時間範圍。

很明顯，取款量主要是由部分取款（而非 Kraken）驅動的，這是可以預料的，並且在接下來的幾天裡，我們將繼續看到相當大的取款量出現。

有 25.05 萬個 ETH 等待自動取款，26.66 萬個 ETH 正在等待切換到 0x01。

在過去 24 小時內，我們開始看到大量的全額提款出現。

提款延誤的原因：

• 提款排隊
• 最少 27 小時的等待時間，即使不算上排隊時間
• 提款排隊需要 2-5 天的等待時間（部分取款也是一樣）

提款排隊

查看提款排隊資料，可以讓您瞭解即將到來的完全解鎖代幣，包括誰在解鎖這些代幣，以及解鎖的時間等。

Nansen 上等待退出的驗證者，包括那些已經通過佇列但尚未退出的驗證者，而其他網站的資料僅包括佇列中的驗證者。

常見錯誤：

我們常常會假設驗證者退出就一定表示驗證者會賣掉這些代幣，即：

ETH 解鎖 = ETH 出售

雖然解鎖通常與砸盤有關，但 ETH 的情況略有不同，這不是一般意義上的週期代幣解鎖，而是 PoS L1 的正常取消質押。

LSD 賽道的興起及在 DeFi 中的應用將會是影響驗證者退出後拋售情況的一個因素。

看好 ETH 的個人驗證者如果希望通過 LSD 重新質押 ETH，他們將會排隊退出，但這些人退出的主要原因，是希望能夠利用 LSD 流動性來提高資本效率。

我們看到自上海升級以來質押在 LSD 中的 ETH 略有增加，雖然沒有資料面板可以來判斷這些 ETH 是否來自重新質押，但由於上述原因，兩者之間可能存在相關性。

誰取消質押？

知道誰在解除質押與瞭解將要解除質押的金額一樣重要。瞭解誰取消質押可以讓你瞭解他們退出時的意圖。

這有助於您瞭解過去的解鎖情況並為將來的解鎖做好準備。

常見錯誤：

• 到目前為止提取的 ETH 受到 Kraken 的嚴重影響
• Lido 質押者都是看空的

從上圖可以看出，Kraken 還沒有進入提款名單，這可能是因為他們的驗證者仍在排隊或者是等待過程中。

Lido 驗證者也並沒有大規模退出，他們只是在提取質押的獎勵。

ETH 去哪兒了

目前也沒有一個資料面板可以跟蹤這個，所以這有點難以分析，但看到質押在 LSD 上的 ETH 在增加，是目前一個主要指標。

我認為人們得出下面的結論，還為時過早：

• Kraken 解鎖 = 大量拋售壓力
• 基於當前提款資料的質押 ETH 數量的總體趨勢

Kraken 解鎖 = 大規模拋售壓力

Kraken 被迫放棄他們的質押業務，但這不等於拋售，只是意味著他們必須作為驗證者退出，用戶把 ETH 拿到手之後回去做什麼，我們也不可而知。

基於當前取款資料的質押 ETH 數量的總體趨勢

現在提款的數量將非常不穩定，最初的提款（部分提款和全部提款）會出現激增。目前只過去了幾天，這些資料都尚未穩定。

因此，基於當前提款資料的預測在我看來是毫無意義的，與其它 PoS L1 進行比較可能更有意義。

迄今為止，ETH 的質押百分比最低（BNB 除外），並且也是唯一無法提款的。

我的假設

我們更有可能看到質押的 ETH 數量會上升到與其他 L1 相當的水準。上海升級是至關重要的一次升級，不論在短期內的質押情況如何，對於 ETH 來說都是長遠有益的。