美國比特幣現貨ETF 十年闖關史：加密機構、華爾街和SEC 的極限拉扯

新聞視界時報-記者黃柏翰

1月11日凌晨，美國證券交易委員會（SEC）正式批准11支比特幣現貨ETF，包括貝萊德、富達、景順、灰度等傳統資管巨頭和新興資本都拿到了入場券。

美國比特幣現貨ETF通過之路漫長且曲折。自2013 年Winklevoss 兄弟首次申請類似比特幣ETF 的信託，到2024年首支美國比特幣現貨ETF的誕生，華爾街和美國監管機構進行了長達十年的博弈。

美國比特幣現貨ETF最終獲批，既有比特幣本身不斷壯大讓資本無法忽視，也離不開加密貨幣產業從業人員的不懈努力與堅持。

加密資產投資機構的早期努力

比特幣ETF的申請最早要追溯到2013 年，當年7 月1日，Winklevoss 兄弟Cameron 和Tyler Winklevoss 申請成立Winklevoss 比特幣信託基金，申請文件稱，「發起人認為該信託是第一個旨在追蹤比特幣等基於數字的資產價格的交易所交易產品。”

但SEC在2017 年否認了Winklevoss 的申請，指出比特幣市場缺乏監管引發了「對潛在的詐欺或操縱行為和做法的擔憂」。此後的數年裡，多家機構前赴後繼，但都未果。

據ChainCatcher不完全統計，此次比特幣現貨ETF核准前，SEC先後至少拒絕了30次的比特幣現貨ETF申請。尤其在2021年，有13家機構比特幣現貨ETF申請被拒絕。拒絕理由則主要為缺乏對投資者保護和擔憂市場操縱。

但當年10月，SEC卻批准了美國首隻比特幣期貨ETF —ProShares Bitcoin Strategy ETF，此後，Valkyrie、VanEck等機構的比特幣期貨ETF 陸續獲批上市。

這也為後續灰階起訴SEC埋下了伏筆。

灰階於2021 年10 月首次申請將其GBTC轉換為比特幣現貨ETF，被拒絕後多次申請也一直未果。 2021年11月，SEC以不符合1934 年證券交易法的要求拒絕。 2022 年6 月，SEC駁回理由則變成了未能回答關於防止詐欺和操縱行為以及其他擔憂的問題。

多次遭拒的灰度於2022年6月，對SEC提起訴訟。灰階認為SEC未能對類似的投資工具採取一致的處理方式，因此其行為任意且反覆無常，違反了1934 年的《行政程序法》和《證券交易法》。

傳統華爾街巨頭入局

2022年加密市場進入多事之秋，LUNA、FTX等引發的暴雷潮讓加密市場陷入信任危機，比特幣現貨ETF的申請進度也暫時停滯。直到2023年4月，Ark和21Shares 再次提交申請，成為2023年早提交比特幣現貨ETF 申請的機構。依照審批流程，SEC 必須審批的截至時間點為2024 年1 月10 日。

之後，貝萊德向SEC 提交現貨比特幣ETF 申請則讓加密貨幣從業者們看到了曙光。身為全球最大的資管機構，貝萊德的申請讓比特幣現貨ETF迎來巨大轉折。儘管彼時SEC連揮監管重錘，連續對幣安、Coinbase兩大頭部交易所發起了監管起訴，但被視為ETF之王的貝萊德，擁有過往576次ETF 申請僅1次被駁回的勝率，加上與SEC千絲萬縷的聯繫，讓加密市場對於比特幣現貨ETF重燃希望。

貝萊德的入場或許也讓它機構重拾信心，富達、WisdomTree、VanEck等多家華爾街巨頭陸續宣布提交申請。

另一個好消息也接踵而至，2023年7 月，灰度已向美國哥倫比亞特區聯邦巡迴上訴法院提交一封信函，抗議SEC批准槓桿比特幣期貨ETF 的同時，卻繼續拒絕批准GBTC 等現貨比特幣ETF。 2023年8月，就GBTC轉換為比特幣現貨ETF申請被拒一案，灰階也最終以3:0勝訴SEC，讓比特幣現貨ETF 的通過之路再添有利動因。

法官在裁決中表示，SEC的多次拒絕灰度GBTC轉換成ETF的行為是「武斷且反复無常的，該委員會無法解釋其對待類似產品的不同態度」。

但到了9月，SEC決定延後對貝萊德、富達等多家機構提交的現貨比特幣ETF 做出決定。消息傳出後，比特幣價格一度跌至2,5,965 美元，24 小時最大跌幅5.1%。

此後，申請比特幣現貨ETF的機構與SEC多次拉扯，經歷了多次的延遲、申請修改和會議研討。

2023年10 月，SEC主席Gensler 對比特幣現貨ETF 的態度改變了。在公開採訪中Gary Gensler 表示，工作人員正在「考慮」多個比特幣現貨ETF，並強調比特幣ETF 的支持者必須確保他們的產品在美國證券交易委員會註冊，並透過類似於公開募股的備案程序。

進入2024年，美國的比特幣現貨ETF終於在千呼萬喚中面世。